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纺织服装行业“时尚半月谈”:业绩披露期关注基本面佳的真成长和边际改善龙头

发布时间:2017-03-20    研究机构:招商证券

走势回顾:17年以来行业指数累计涨跌排名靠后(跑输沪深300),服装家纺表现好于纺织制造;17年3月上半月行业指数涨跌排名靠后(跑赢沪深300),纺织制造表现好于服装家纺;17年3月上半月纺织服装类A股上涨居多,品牌类维格娜丝/希努尔(002485)/歌力思涨幅靠前,制造类浔兴股份/汉麻产业涨幅靠前。H股品牌类17年3月上半月下跌居多(拉夏贝尔/宝姿/卡撒天娇领涨,达芙妮/思捷环球/亨得利领跌),制造类上涨居多(申洲/互太/魏桥/裕元/九兴领涨,仅天虹上涨)。

基本面数据要点:2月社会消费品零售+9.5%;限额以上批零企业服饰类零售额+6.1%;17年1-2月全年全国50家重点大型零售企业服装类零售额同比下降1.3%;17年2月纺织品和服装出口同比分别-24.60%、-33.26%,受春节提前影响,较1月下降26.02、30.81个百分点。

A股重点公司近期运营情况:1)歌力思:主品牌今年以来趋势延续,直营和分销同比增长都较为明显,1-2月双位数增长;Ed 1-2月销售增长20%以上,目前Ed Hardy 100多家,Skinwear十几家Laurel 现在22家,1-2月销售正常,IRO上海门店尚处于适销阶段。2)朗姿:1-2月主品牌销售实现个位数增长。3)九牧王:16年10月-17年2月,连续5个月增速维持在10%以上的水平,目前渠道库存不多,状态良好。4)富安娜:今年1-2月份家纺业务基本持平,为保持对业务的控制能力,大家居业务目前主要通过自营渠道销售,未来公司会根据市场反馈对营销格局进行调整,不排除发展加盟店的可能。5)森马服饰:1-2月线上销售增长100%,线下休闲装和童装分别实现个位数和双位数增长。6)华孚色纺:今年以来订单保持双位数增长;由于染料价格上涨,色纺纱价格也小幅上涨,故产品价格在逐步提升过程中。7)鲁泰A:今年以来订单延续16年度平稳趋势,产品价格总体保持稳定。公司预计近期棉价变化幅度较小。

港股和海外公司:中国利郎2016年收入同比下降10.3%至24.12亿元人民币;利邦2016年营收减少7.2%至17.77亿港元;特步2016年实现收入53.97亿元,同比增加1.9%;佐丹奴国际2016年公司实现销售额45.76亿元人民币,同比减少4%;361度2016年实现营收50.23亿元人民币,同比增长12.6%;Adidas2016财年净销售192.91亿欧元,按年上涨14%;HUGO BOSS2016年销售额26.9亿欧元,同比下跌4%;Ascena第二季度亏损3520万美元,每股亏损18美分;Tailored Brands2016年四季度每股亏损62美分。L Brands2017年2月销售额7.655亿美元,同比下跌10%。

投资策略:目前行业仍处于底部运行,全国重点50家零售企业1-2月服装销售下滑1.3%,以当前行业基本面衡量,维持行业低配建议。但行业销售降幅逐步收窄,通过近期摸底调研,个别子领域存在边际改善迹象。1)高端消费延续Q4弱复苏趋势,高端女装1-2月销售保持增长;2)商务休闲男装龙头存在边际改善迹象。因此,在行业下行风险不大的背景下,我们维持前期两条主线布局的逻辑:1)底部布局前期被错杀的真成长,2)布局市场预期较低稳健发展且存在边际改善的低估龙头。

对应标的:真成长跨境通(Q1改革成效略有体现,业绩增长弹性略有恢复)和歌力思(主品牌前两月销售延续Q4双位数增长趋势,新品牌表现良好,在并表的贡献下,Q1及全年高成长性不改);稳发展存在边际改善的龙头七匹狼、九牧王、富安娜、奥康。

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