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希努尔:一季度净利增21%,直营店铺拓展加速推进

发布时间:2012-04-26    研究机构:光大证券

一季度净利润增长21%,符合市场预期

一季度公司实现主营业务收入2.64亿,同比增长16.55%;归属上市公司股东净利润0.41亿,同比增长21.46%,EPS0.21元,符合预期。

一季度收入增速环比提升(vs去年第四季度收入同比增7.09%)。净利润增速略高于收入增速,主要受益于期间费用率的下降。

毛利率小幅下降,期间费用率下降,存货风险增大

公司整体毛利率同比下降0.13个百分点至45.67%,较11年年末上升2.62个百分点;销售费用率下降0.22个百分点至20.43%;管理费用率下降0.23个百分点至5.77%;财务费用率从0.45%下降至-0.58%,主要是因为本季度存款利息较去年同期增加所致。

存货比年初进一步增11%至3.4亿,占全年收入25-30%,存在一定风险;应收账款比年初增32%至1.68亿,因加盟店12春夏产品发货及结算合同期内大客户欠款较多所致;在建工程比年初增5,556%,是新购置店铺装修费增加所致;经营活动现金流比去年同期减少91%,主要是随着公司销售规模扩大及职工福利待遇的提高,相应的购买商品和为职工支付的薪酬等经营活动支出增加导致。

直营店铺拓展将加快推进,终端店铺继续整改提升平效

11年,公司店铺减少4家达592家,其中直营47家,净增20家;加盟545家,减少24家,系整改转变为直营或撤店所致。12年1-4月,加盟店新增0家,直营店部分:店中店新开38家,街边店新开27家(部分为加盟店接收而成),预计全年新开店不低于100家。

12年以开设直营店为主(直营店地级市为主,加盟店县级市为主),努力拓展二三线城市直营店网络,强化商场专柜的谈判与入驻。12年3月,公司公告使用超募资金不超过12,849万元分别在烟台、商丘、巨野购置店铺用于开设旗舰店和直营店,共2947平,平均每平米4.36万。我们认为,11年已完成第一、二期培训的60余名直营店经理将对这些直营店的开设形成有效人力支持。

4月,公司公告拟使用不超过12,600万元,竞买诸城市面积为920亩的4块土地,用于公司生产、仓储、物流设施建设及员工生活设施改善,所需资金由公司自筹解决。

12年还将加强终端升级装修力度(预计12年整改200-300家,整改工期预计将在2个月之内完成);加强对各店陈列、服务、导购、管理等方面的督导和培训,提升精细化管理能力、提高平效以抵消终端的成本上涨。

维持盈利预测及“买入”评级

12年春夏订货会金额同比增30%以上,且公司跟总后签有5年军服订单,目前接到的12年订单是4000多万(结构为常服+夏礼服,常服部分毛利率将有所提高),确保12年上半年销售收入增长。一季报预计上半年净利润增幅为20-50%,12年秋冬订货会金额增约20%,我们维持12-14年摊薄后EPS1.34元、1.67和2.03元的预测及“买入”评级。

风险点:开店速度低于预期;海外出口业务下降风险。

申请时请注明股票名称