移动版

希努尔:毛利率降、税率升,业绩压力加大

发布时间:2013-11-01    研究机构:光大证券

前三季度净利润降48%,第三季度收入增速回升,利润出现亏损 前三季度公司实现收入9.01亿元,同比增长14.92%,其中,直营、加盟都实现了双位数的正增长、出口猛增、团购下降;营业利润5353万,同比下降41.19%,归属上市公司股东净利润5009万,同比下降47.52%,符合公司中报中的预期(降20-50%),每股收益0.16元。净利润下滑系毛利率下降、销售和财务费用率上升所致。 第三季度公司实现收入2.79亿元,同比增长21.7%,增速较第一、二季度的14.42%、9.99%明显回升;但单季度首次出现净亏损,营业利润、归属上市公司股东净利润分别为-103万、-318万元(vs二季度归属上市公司股东净利润同比降低6%至0.32亿元),系毛利率下降、财务费用率上升、税率变化影响(因高新技术企业资格复审存在不确定性,3Q按25%预缴企业所得税,对公司净利润影响为204.48万元)所致。

前三季度毛利率降,销售费用率升,但Q3 受益收入增长明显费用率降 前三季度公司毛利率较去年同期下降2.58个点至38.64%,主要系低毛利的出口收入占比提升所致,其中第三季度毛利率同比下降2.74个点至32.63%,为近年来最低点。 销售费用率同比上升1.06个百分点至23.23%,系公司营销终端店铺租赁、折旧、销售人员工资和广告宣传等费用增加所致;管理费用率降低0.55 个百分点至4.91%;财务费用率升2.22个百分点至2.4%,主要是公司债券利息费用增长所致。其中,第三季度销售/管理/财务费用率分别下降2.55、下降1.03、上升1.59个百分点至23.25%、4.8%、2.55%,费用率下降主要受益于收入快速增长。 应收账款较年初增110%至4.54亿元,系销售旺季放宽加盟店的信用期限所致;存货较年初减12.4%至3.39亿元。经营现金流净额为-738万,主要是销售回款周期延长所致。 递延所得税资产余额比年初增长95.26%,主要是公司高新技术企业资格复审存在不确定性,预计13年按25%税率预缴企业所得税所致。

艰难“过冬”,业绩继续承压,下调盈利预测 上半年公司开设了164家直营店(增16家)和511家加盟店(增6家), 3季度新增门店不多。实施大区制的营销模式,将终端店铺分为四类,管理更加精细化。 12 年以来公司提升OEM 出口比例,对整体毛利率形成负面影响,同时新增网点尚处于培育期贡献有限,而外延扩张期费用刚性难以控制,使得净利增长压力增大。虽然2 季度单季毛利率有所回升,使其对业绩造成的压力减轻,单季度业绩下滑趋势趋缓,但第三季度毛利率继续出现下降, 业绩压力加大。 综合考虑:1)13

申请时请注明股票名称