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希努尔:Q3单季实现盈利,关注控股股东变更后转型预期

时间:2017-11-06    机构:光大证券

1-9月收入增6%,净利润降80%,Q3实现单季度扭亏为盈

2017年1-9月公司实现营收1.93亿元,同增6.18%,扣非净利润727.24万元,同增56.79%,归母净利润2560.14万元,同降80.23%,EPS为0.08元。扣非净利润增速高于收入主要由于毛利率升、费用率降,高于净利润主要由于处置商铺及固定资产损益同降59.98%导致非经常性损益同降62.48%。

16Q1-17Q3公司营收同增-28.64%、-33.55%、-33.07%、-30.69%、-9.45%、18.62%、15.56%,归母净利润同增9.78%、4491.90%、-197.33%、-120.79%、-341.27%、-148.20%、269.12%。

近年来行业调整、公司业绩持续承压。17Q2-Q3服装消费回暖、渠道优化后质量提升带动收入恢复增长,17Q3毛利率同增9.64PCT,销售、管理费用率同降3.30PCT、3.89PCT,营业外收入同增4970.10%共同推动单季度实现扭亏为盈(16Q3后公司单季度净利持续亏损)。

促销力度减弱、收入结构调整促毛利率增,费用率显著下降

17年1-9月毛利率同增1.15PCT至22.42%,主要由于促销力度减弱、控制对加盟商让利以及高毛利率内销业务收入占比提升。16Q1-17Q3毛利率为28.09%(-0.67PCT)、16.27%(-17.22PCT)、16.82%(-2.27PCT)、16.21%(-13.66PCT)、18.17%(-9.92PCT)、22.60%(+6.33PCT)、26.47%(+9.64PCT),17Q3促销力度减弱、控制对加盟商让利带动毛利率大幅回升。

17年1-9月期间费用率同降7.32PCT至23.39%,其中销售费用率同降3.66PCT至16.31%,管理费用率同降3.64PCT至6.27%,主要由于按新准则将管理费用中税金归集到税金及附加科目核算;财务费用率同降0.02PCT至0.81%。

控股权转让,控股股东变更为雪松文旅

2017.6.13公司公告君华集团旗下的广州雪松文化旅游投资有限公司与希努尔(002485)集团等6名股东签订协议,收购其持有的2亿股希努尔股份(占总股本的62.51%),收购价格为21元/股,投资总计约42亿元。

君华集团为一家大型综合性企业集团,产业布局涉足大宗商品供应链管理、房地产开发、石化加工、汽车销售及车后综合服务、物业管理及物业等五大产业。2016年君华集团实现收入551.11亿元、同增263.12%,归母净利润9.19亿元,同增54.45%。本次收购完成一方面将拓展希努尔集团业务外延,推进集团多元化业务布局,强化发展动力和抗风险能力,另一方面通过提高上市公司决策效率和水平,增强盈利能力。

预计17年净利润同增-50%~0%,关注业务转型预期

公司预计2017年归母净利润为373.43~746.86万元,同增-50.00%~0.00%,主要由于公司出售自有商铺,带动净利润增速环比回升。

我们认为:1)公司服装业务调整逐步趋于尾声,17Q2后收入开始恢复增长,毛利率同比逐步提升,17Q3单季扭亏为盈、实现归母净利润2560.14万元。未来公司全面推广定制业务、加大团购和海外市场开拓力度,有望推动服装业务收入回暖。2)2017.3.27公司公告拟于2017年将不超过29家商铺按市场价格出售/出租,2017年前三季度公司对外出租34家已购置商铺,确认收入883.13万元,出售1家商铺,交易价格5738万元,贡献非流动资产处置收益强化盈利能力,但较去年非流动资产处置收益有所下滑。3)控股权转让完成后公司控股股东由新郎希努尔集团变更为雪松文旅,2017.10.21公司公告新设全资子公司广州希创投资有限公司,主要从事项目投资、企业管理服务、投资咨询服务等;2017.10.26公司公告将与服装生产有关的资产、负债转划给拟投资设立的全资子公司诸城市普兰尼奥男装有限公司,优化资源配置。未来公司依托控股股东集团优势,外延布局值得期待。

由于公司营业外收入大幅下降,我们下调17-19年EPS为0.02/0.02/0.03元,对应17年1664倍PE,维持“中性”评级。建议关注控股权更换后的转型预期。

风险提示:业务转型进展不及预期,男装消费持续疲软等。