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希努尔(002485)2019年三季报点评:旅游业务带动收入快速增长 增持彰显控股股东信心

时间:2019-11-14    机构:光大证券

  1-9 月收入同增183%、净利同增8%,拓展旅游业务带动收入增长

2019 年1-9 月公司实现营收28.04 亿元、同增182.67%,归母净利润8575.23 万元、同增7.99%,扣非净利3539.07 万元、同增213.25%,EPS为0.16 元。净利增速低于收入主要由于毛利率降、营业外收入减少,低于扣非净利主要由于所得税影响导致非经常性收益同比减少。

  分季度来看,2018Q1-19Q3 公司营收同增-15.72%、37.49%、212.88%、223.37%、424.50%、274.93%、83.15%,归母净润同增28.88%、扭亏为盈、114.39%、36.25%、121.05%、扭亏为盈、1.05%。2019Q3 受益于公司拓展服装团购订单、旅游业务快速增长,公司收入同比保持较快增长,净利增速低于收入主要由于财务费用率同增0.72PCT、营业外收入同降3.51%、所得税同比增长。

  旅游业务收入占比提升致毛利率、费用率同比下降

2019 年1-9 月公司毛利率同减2.95PCT 至13.33%,主要由于低毛利率旅游业务收入占比提升。分季度来看,2018Q1-19Q3 公司毛利率为19.54%(+1.37PCT)、22.20%(-0.41PCT)、13.18%(-13.30PCT)、17.05%(-10.10PCT)、10.68%(-8.86PCT)、13.79%(-8.41PCT)、15.01%(+1.83PCT),19Q3 毛利率同比提升。

  2019 年1-9 月期间费用率同降2.87PCT 至8.56%,其中销售费用率同降3.49PCT 至5.66%,主要由于旅游业务销售费用率较低、收入占比提升;管理费用率同降0.35PCT 至2.48%,主要由于公司控制人工薪酬等费用增长;财务费用率同增0.98PCT 至0.42%,主要由于对控股股东财务资助、利息支出增加。

  对服装业务进行优化整合,旅游业务持续拓展文旅小镇等运营

我们认为:1)服装业务方面,公司将聚焦品牌运营管理,以传统希努尔(002485)品牌为基础,发展普兰尼奥高级定制品牌,并延伸大众快时尚品牌,整合优化销售渠道,并加大团购市场拓展力度,带动服装收入稳步增长;2)旅游业务方面,公司深化文旅小镇运营,打造“吃住行游购娱”立体式旅游服务体系,并于2018 年推出旅游B2B 平台松旅网满足旅游行业B 端采购销需求,推动旅游业务收入快速增长;3)2019 年4 月公司公告拟将不超过28 家商铺、房产进行出售、出租,提升盈利能力,2019 年1-9 月已对外出租24 家商铺,确认收入1069.18 万元。4)2018 年11 月16 日-2019 年11 月7 日,公司控股股东雪松文投及一致行动人累计增持股份2175.99 万股,占总股本的4.00%,增持金额1.69 亿元,彰显实控人对公司长期发展信心。本次增持计划期限为2019 年11 月15 日。

  公司持续拓展文化旅游业务,业绩增长较为稳定,我们维持2019-20 年EPS 预测为0.26/0.29 元,预测2021 年EPS 为0.32 元,目前股价对应2019年25 倍PE,维持“中性”评级。

  风险提示:服装消费持续疲软、旅游小镇发展不及预期、服装库存积压等。